国电集团2012中报点评：不乏成长 估值优势明显

   控股装机容量达到3213.54万千瓦,其中火电2291.2万千瓦,水电724.76万千瓦,风电188.08万千瓦，光伏9.5万千瓦;1-6月公司完成发电量734.60亿千瓦时,上网电量692.23亿千瓦时,同比分别上升了3.25%和3.27%,发电量的增长主要来源于江苏公司新投机组的贡献;公司发电设备平均利用小时上半年累计完成2404小时,其中火电2776小时,水电1534小时,风电1138小时,光伏817小时。

   电力业务毛利率提升2.79个百分点。2012年1-6月公司实现营业收入267亿元,同比增加11.53%，实现净利润12.01亿元,同比增加16%.公司所属及控股火力发电企业耗用标煤1939.7万吨, 标煤单价在675元/吨左右,较去年同期提高了36元/吨,但由于公司火电机组上网电价提高了8%左右，公司毛利率水平上升了2.79个百分点。7月公司标煤单价为623元/吨左右,预计煤价回落对盈利的提升在3季报中集中体现。

   上半年核准装机284.5万千瓦。2012年上半年,公司共计核准284.5万千瓦装机,其中火电方面有宁东热电66万千瓦和吴忠热电70万千瓦项目；风电方面有山西平鲁25万千瓦整装风场等项目; 水电方面有大渡河枕头坝一级72万千瓦和沙坪二级34.8万千瓦项目；太阳能光伏方面有新疆石城子、甘肃民勤、内蒙土右旗一期、青海格尔木二期等6.9万光伏项目。

   目前公司估值水平低于电力行业平均水平,储备项目能够确保公司成长性要高于行业平均水平,煤价回落对业绩的改善预计在三季度集中体现。

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