行业点评：红外热成像，小行业催生大市值

事件：解放军总参改编成立信息化部，国防信息化迈出实质性一步。

点评：我们认为领导机制的厘清仅仅是开始，后续军队在国防信息化领域大规模投资将是大概率事件，业内相关公司将迎来黄金发展期。在国防信息化驱动下，红外技术渗透率提升推动行业大发展，潜在需求转化为实际需求的临界拐点日益临近：(1)精确打击是现代战争趋势，红外技术作为精确打击的重要手段，将成为雷达与卫星制导的战略性互补技术获得发展;(2)我国红外的军用与民用潜在市场容量分别超过350亿与400 亿，但现有军用与民用市场规模仅约潜在市场的5%与2.5%;(3)价格是潜在需求转化为实际需求的核心推动力，我们预计中端水平的军用与民用红外热像仪的均价降至8万元/台与3万元/台将是红外高速普及的临界点，此临界点价格有望在2013年实现。

同时，红外行业进入壁垒高但竞争程度低，高毛利率在未来3年可维持。即使在行业发展相对成熟的国外，已高速发展达10年的FLIR仍维持了高达50%左右的高毛利率。红外行业高毛利率主要由两方面因素造成：首先，由于红外热像仪的研制与生产的技术难度大、新产品的研制周期较长，以及焦平面探测器采购与武器装备采购的许可壁垒，其它行业的资本难以进入该行业，其次，红外热像仪的下游客户主要为军队、电力、汽车等行业，客户忠诚度高，从而形成了行业天然的护城河。因此，红外热像仪市场的竞争更多的是体现在各个公司间新产品开发方面的有序竞争，行业可长期维持高毛利率。

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